一，核心痛点：价值投资的“土壤”，有点贫瘠

1，股市定位：融资才是“大王”，投资是“小王”

A股从一出生，核心的KPI其实就两个字“融资”。简单说呢，就是帮企业找钱，帮实体经济找血，要让资金服务实体，不在金融市场里空转，这其实本身有一点毛病都没有。可是早年“重融资，轻回报”的这种倾向实在是太明显，相当于“只让投资者掏钱，不让投资者省心。”再融资、股东减持的规则，早点非常偏向企业端，比如有些股东解禁后“清仓示减持，”留下散户们在原地凌乱。而分红，回购这种“真金白银回报投资者”的机制，长期处于美国政府现在经常出现的一种情况“停摆”。

更扎心的呢，退市制度早年“睁一只眼闭一只眼”，劣质公司好像“烂在锅里的烂白菜”，占着茅坑不拉屎，反而把很多优质公司的光芒给盖住了，好像“雾霾太严重，再好看的景儿也看不清”。专业术语“劣币驱逐良币”，烂股票驱逐好股票，价值投资最需要的是“优胜劣汰”，在A股变得时间成本太高。

2，公司治理：有些公司，“圈钱”比“赚钱”积极得多。

价值投资的核心是“买公司，买一个好公司然后长期持有”，不是“买股票”，但是有些公司，上市后就忘记了自己的”本分”：重融资、轻回报，分红像“挤牙膏”，甚至是多年一毛不拔。我们用数据说话：A股市场上有15%以上的公司，上市时间超过10年，但是从来没有分过红给投资者，A股市场的整体股息率，长期低于2%，连银行的定期存款都比不上，你让投资者长期持有，图啥呢？图它波动大，让你心跳快，够刺激？

更坑的还有，部分公司财务造假、信息披露的时候“藏着掖着”相当于你想研究公司的基本面，结果拿到的都是“掺了水分的财报”，研究来研究去，全是白费功夫，浪费时间。价值投资投资的底层逻辑是“看懂公司”，现在地基都不牢靠，后续操作全是空中楼阁啊，这也是我早年后来中心从A股转向期货市场的重要原因。期货市场你看对方向，做对方向，就大概率可以赚钱，赚钱概率50%吧。A股市场中你从数千只股票中选几只长期能拿着赚钱的股票这概率就低太多了。

3，投资者结果：散户主导，市场犹如“菜市场”

A股有个经典的标签“散户市”，早年散户交易量占比能高达80%，相当于一个菜市场，大部分人都是“买卖模式炒股票”，什么听消息、追题材、看情绪、不看基本面、涨点儿就追，跌了点儿就割，那换手率简直高到离谱。

这种结构下，市场定价的逻辑完全乱套了：不是“公司好，股票涨”，而是“题材火，股价就涨”，“政策吹，股票更涨”，估值经常脱离基本面，比如有些垃圾公司，沾了个热点题材，股价就能翻好几倍；而有些优质的蓝筹股票，业绩稳定，分红扎实，却是长年“被低估”，股价一直趴在地板上不动。价值投资讲究“低估买入，高估卖出”，但A股的估值，好像“脱缰的野马”，你不知道它什么时候能回归理性，可能等你熬到头发都白了，它还是原地踏步呢。

另外，A股资金结构以国内资金为主，外资占比低（3%左右），相当于大家都在一个池子里博弈，（成熟市场外资占比美股20%、 日本大约30%、韩国大约40%）不是“赚企业正常成长的钱”而是“赚别人口袋里的钱”，形成了“零和博弈”，你赚的，就是别人亏得，这样一来，市场波动更是被放大了，长期持有变得非常难。

4，政策扰动：“政策市”，价值投资的“拦路虎”

A股“政策市”特征明显，行业政策、监管规则的变化，对股价的影响都非常大，比公司业绩还要大。比如某个行业前一天还被政策扶持，股价就暴涨；后一天政策收紧，股价直接跌停，企业盈利和估值，跟着政策周期大幅波动。

价值投资讲究“长期持有”，但是你刚入一家好的公司，就遇到行业政策的大调整，业绩下滑，估值缩水，你再坚定也扛不住这种突如其来的“黑天鹅”，毕竟，没有人能够预判政策的走向，也没有人能够长期扛得住巨额亏损的心理压力。

二、别灰心：A股的价值投资，得“入乡随俗”

不是价值投资在A股没有用，而是我们不能生搬硬套巴菲特那套逻辑，人家是在“成熟的沃土”里种地，我们则是在“贫瘠的山坡”上开荒，得换换种子，想想办法。下面给大家分享几条可行性的路径，既专业也实用，普通人也能参考：

1，找“铁公鸡中的战斗机”———高分红、高治理、低估值

别找那些整天“画大饼”的公司，要找就找“实在人”：连续10年分红、股息率≥3%、市盈率≤20倍的行业龙头，例如长江电力、中国神华。这些公司好比“A股的养老金”，业绩稳定，分红稳定，就算他股价不涨，每年的分红也能覆盖银行存款利息，对冲市场波动——相当于“躺着赚零花钱”，符合价值投资的核心逻辑。

2，不做“死多头”———结合政策周期，搞“价值+成长”平衡策略

A股“政策市“的特征是改不了，我们就只能顺势而为，在政策支持的高景气赛道里找些估值合理、有竞争优势的企业，不盲目的追高，但是也不刻意回避成长——比如新能源、人工智能、芯片相关企业里的优质龙头、既符合政策趋势，又有扎实的基本面，相当于“踩准风口，同时抱紧价值的大腿”。

3，用纪律约束自己——别被情绪带偏

散户炒股，输就输在容易情绪化，追涨杀跌、人性中的弱点泛滥，比如贪婪，恐惧，侥幸，自负等等。价值投资的核心之一是纪律，我们可以给自己定规则：严格止损止盈（亏损10%割肉，盈利30%减仓），控制单一标的仓位（比如不超过总资金的10%），利用市场中恐惧期布局（比如大跌时候买优质股票），利用市场泡沫期兑现（例如热门题材翻倍后卖出），总之呢，利用纪律对抗情绪，才能在A股市场长期活下去。

4，等“制度红利”——相信市场会越来越成熟

最近几年A股市场其实一直在进步，这个是股民们有目共睹的，也是我现在回归A股的重要原因。注册制全面推行了，退市新规定是越来越严，分红和股票再回顾规则也是不断优化中，这些都是在不断改善价值投资的“土壤”。随着劣质的公司被淘汰掉、优质公司越来越被重视，市场定价会越来越贴近企业的基本面，价值投资的环境也会越来越好——我们要做的就是耐心等待，同时提高自己的研究能力，不要等机会来了却抓不住。